不把雞蛋放在同一個籃子里，是最樸素的大類資產配置原理之一

對商品基金而言，由于其與股債市場相關性低，可作為大類資產配置的底倉工具，尤其在利空環境下是極佳的避險工具。同時，由于其天然的貨幣屬性，黃金還具有保值抗通脹、資產保值等功能。而多空對沖基金作為一種低風險的投資品種，與固收類產品相比有很多共同點，適合風險偏好中低水平的投資者

“不把雞蛋放在同一個籃子里”，是最樸素的大類資產配置原理之一。每當國內股市、債市同時面臨調整時，很多普通投資者往往不知該如何放置辛苦賺來的“雞蛋”。買房買金條，需要的資金量太大;購買銀行理財產品收益率偏低，又面臨打破“剛性兌付”的風險;挑古董字畫，又擔心看走眼……

當股市債市等傳統市場不被看好之際，與股票、債券、房地產、文玩等資產沒太大關聯度的另類投資基金悄悄進入投資者的視線。尤其是遭遇股債“雙殺”甚至其他資產“多殺”時，普通投資者不妨試試這一獨具特性的避險工具。

能避險的“小眾”基金

Wind資訊顯示，截至11月23日，全市場的另類投資基金共計37只，規模合計約190.60億元，在總數超過4000只的公募基金大家庭中算是“小眾”產品。

據了解，目前國內公募另類投資基金主要有兩類品種：一類是商品型基金，目前有黃金和白銀，主要是黃金基金;另一類是多空對沖基金，由于國內對沖工具較少，公募量化對沖策略一般只能通過“做多股票、做空期指”實現。

雖然“小眾”，但另類投資基金獨具避險功能。據凱石財富金融產品研究中心高級分析師郭志斌介紹，黃金基金與風險資產的相關性非常低，能在投資者的組合中進行一定配置。存在趨勢性機會時，黃金基金的彈性較大，是一個很好的配置品種。這就類似于股票型基金中的行業主題基金，作為一種工具型基金，在風口上一般會有較好的業績。

“商品基金與股債市場相關性低，可作為大類資產配置的底倉工具。尤其在利空環境下，是極佳的避險工具。同時，由于其天然的貨幣屬性，黃金還具有保值抗通脹、資產保值等功能。”格上研究中心研究員楊曉晴說。

對多空對沖基金而言，作為一種低風險的投資品種，與固收類產品相比有很多共同點，適合風險偏好中低水平的投資者。盈米FOF研究院基金分析師沈丹琳認為，投資另類基金能為投資者參與商品期貨、股指期貨等提供良好工具。這類基金的持有者無須在期貨交易所開立自己的期貨交易賬戶，還能規避期貨投資所必需的盯市、保證金追繳等煩瑣的專業操作，由基金管理人代為完成。這類基金給普通投資者降低了參與期貨市場的門檻，將資金交由專業的基金經理去管理，降低了交易成本。

為什么另類基金能夠避險?據郭志斌介紹，黃金主要有商品屬性、貨幣屬性、避險屬性。這3種屬性都會影響黃金走勢。例如，2016年黃金上漲主要源于避險屬性。2016年1月份、2月份，全球股市跌跌不休，作為避險資產的黃金價格反而大幅攀升。從2017年看，黃金整體偏震蕩，即是受避險屬性、貨幣屬性多重因素的影響。

量化對沖基金目前主要使用市場中性策略，即“量化+對沖”的結合。在量化方面，主要借助統計學等方法建立選股模型、構建股票組合，力求穩定的戰勝市場并獲取超額收益。在對沖方面，多空對沖基金能利用期貨空頭對沖掉市場的漲跌，使整個組合穩健的獲取超額收益。

影響業績因素需看清

盡管另類投資基金有諸多優點，其業績表現也有大幅波動的情況。郭志斌舉例說，2016年商品基金的平均漲幅為16.80%，遠高于大多數權益類產品，但2017年平均漲幅僅為2.56%(截至11月23日)。在量化對沖方面，2016年平均下跌1.35%，2017年平均漲幅僅為1.60%(截至11月23日)，遠低于大部分股票基金。

之所以業績變動幅度明顯，是因為影響另類投資基金的業績變化的因素太多。首先是匯率因素。“黃金基金都是ETF產品，今年本應是黃金價格繼續上漲的一年，從外盤來看也是如此，但由于人民幣升值幅度超過市場預期，內盤的金價表現很一般。”好買基金研究中心分析師雷昕認為，未來由于環球經濟都在復蘇，金價走勢應密切關注利率和美元的表現。長期來看，黃金的最基本屬性依然值得關注。

其次是外部市場因素。博時黃金ETF基金經理王祥認為，2018年美聯儲升息預期可能較強，在“靴子”正式落地前，市場謹慎情緒仍將維持主導，黃金市場或在躍上臺階后再度陷入震蕩整理走勢，真正的突破時機仍需稍作等待。

對于多空對沖基金來說，還要受到國內股指期貨政策等因素的影響。雷昕認為，今年以來部分市場中性基金獲得超額收益，原因之一正是其操作策略遵循了目前股指期貨限手數的政策走勢。

比較優勢有待提升

另類基金雖然有眾多優點，但由于比較優勢不足，長期處于“小眾化”發展狀態。

楊曉晴認為，與普通開放式基金相比，多空對沖基金雖然波動率較低，在震蕩市中表現較好，但低波動率也意味著失去獲得市場波動收益的機會，趨勢市中的表現或不如純多頭或空頭基金，其雙向操作、負基差也增加了對沖成本。

“較之普通開放式股債類基金，黃金、股票多空等另類投資基金的市場份額很小，流動性欠佳，尤其期指受限時，股票多空策略的凈值也曾一度橫盤。”楊曉晴說。

“另類投資基金的策略相對較少，目前已有的另類基金僅有大宗商品、股票多空、REITS等少數幾種策略。”沈丹琳認為，國內另類投資基金主要仍是單資產ETF形式，而大宗商品類指數具有獨特的長周期效應，普通投資者如果介入時點不當，很容易發生“深套死扛”現象，要根本解決這些問題還需要開發公募CTA等新型策略基金。

在投資標的上，由于公募另類投資基金無法涉足私募股權投資、農產品等品種，也限制其發展。從行業發展看，公募投資對于高風險、低流動性的另類資產極少涉足，而普通投資者對另類投資又不甚了解，導致公募另類投資基金的規模無法提升。

在投資風險方面，黃金基金未來仍然需要緊盯美元走勢以及美聯儲的相關政策，而多空對沖等市場中性產品需要繼續等待政策放開。雷昕認為，由于A股做空機制不足，今年股指期貨以貼水為主，負基差顯著增加了對沖成本，侵蝕了基金的部分收益，導致部分股票多空策略基金的業績不甚理想。

“未來公募另類投資基金可以在符合監管規則和相關規章制度的范疇內適當嘗試新品種，改進投資策略，讓投資者真正享受另類投資的紅利。同時加大營銷和發行力度，讓更多的機構投資者參與，分享這類避險基金的投資機會。”楊曉晴說。