左手分紅128億右手定增160億 通威股份舉起“割韭菜的鐮刀”？

一邊豪氣分紅一邊發起巨額定增募資，通威股份的謎之操作，讓投資者十分困惑。4月25日，通威股份一口氣發了44條公告，主要內容為2022年和今年一季度業績報以及一份定向增發公告。

內容可謂“壕”氣十足。數據顯示，2022年通威股份實現營收1424.23億元，同比增長119.69%；歸母凈利潤257.26億元，同比增長217.25%。今年一季度營收332.45億元，凈利潤為86.01億元，同比增速分別為34.67%、65.59%。

更為抓眼球的還是高達百億的分紅。根據公告，通威股份計劃擬向全體股東每10股派發現金紅利28.58元（含稅），合計擬派發現金紅利約128.67億元（含稅），占公司2022年度合并報表歸母凈利潤的50.01%。

(資料圖)

然而讓投資者不解的是，通威股份還拋出一份高達160億元的定增計劃，比128.67億元的分紅，通威股份向市場多要了30多億資金。

單從融資角度而言，根據優序融資理論，內部融資的成本低于外部融資，因此公司在為新項目融資時，將優先考慮使用內部的盈余，其次采用穩健的債券融資，最后才考慮股權融資。

但通威股份在明明內部有大量盈余資金的情況下，選擇了外部股權融資，違反常理。數據顯示，截止今年一季度末，通威股份貨幣現金為370.07億元，資產負債率48.22%，短期內也無須償還的大額負債，即便公司不實行定增，也能負擔上述硅料擴產所需的資金。

顯然，通威股份的先分紅再定增方案不僅僅是考慮融資成本。而這樣做的好處顯而易見，首先大股東可以將大量賬面財富“落袋為安”。從持股結構看，目前，通威股份控股股東通威集團持股比例為43.85%，實控人劉漢元持有通威集團80%股份，其妻子管亞梅持有20%股份，以此計算，此次現金分紅約有56.42億元歸于實控人所有。

更為重要的是，通過定向增發可將投資風險轉嫁給外部投資者。按照發行計劃，本次發行股票的發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，意味著參與定增者可直接享有折價10%-20%的股票，而且持有6個月后就能上市交易，屆時便可減持套現賺取差價，將風險進一步轉嫁給二級市場投資者，而能夠參與定增的無非是大股東以及機構投資者，這也就不難理解為何市場要質疑通威股份無視中小投資者的利益。

這樣看來，通威股份雖然是定向增發，但二級市場上的投資者將承受大部分風險。根據公告，通威股份此次募資扣除發行費用后的募資凈額將全部用于20萬噸高純晶硅項目、云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項目（二期20萬噸/年高純晶硅項目）。

這樣大規模的投資擴產暗藏風險。通威股份的業績暴漲依賴于此前能源危機下硅料價格暴漲，尤其是2021年硅料價格從年初的8.8萬元/噸，飆漲至年末18萬元/噸上方，年內最高點超過27萬元/噸，最高漲幅逾206%。

2022年硅料價格依然維持高位運行。但顯而易見的是，這樣的價格并不具備可持續性。從2022年下半年開始，硅料價格開始逐漸回落，進入2023年國內硅料價格降幅進一步擴大，價格從去年最高時33萬元/噸降到最低時18.5萬元/噸

截止4月1日，國內單晶復投料價格區間在20.4-21.0萬元/噸，成交均價為20.88萬元/噸，周環比降幅為4.31%；單晶致密料價格區間在20.2-20.8萬元/噸，成交均價為20.67萬元/噸，周環比降幅為4.39%。

與此同時，國內各大光伏企業還在加碼投資擴產。據不完全統計，僅通威股份規劃建設的多晶硅項目還有樂山三期（20萬噸）、包頭三期（20萬噸）、云南保山二期（20萬噸）等待建項目合計52萬噸。另外晶澳科技、隆基綠能等頭部企業也擴產計劃，光伏企業產能過剩的問題已經擺在臺面上。（內容來源|商業華觀）