中國國債期貨收益指數系列發布首月微幅上行-快播

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4月12日，中證商品指數公司與中國金融期貨交易所合作編制的中國國債期貨收益指數系列正式發布。該指數系列包含2年期、5年期、10年期3只指數，是國內首批可產品化的國債期貨收益指數。該指數系列填補了我國國債期貨指數的空白，與國債現貨指數相互補充，能全面反映貨幣政策實施效果及市場需求和預期的變化。

4月中國國債期貨收益指數系列呈現上行趨勢，3大指數全線上漲，5年期和10年期指數的漲幅超出2年期指數。具體來看：4月5年期、10年期指數漲幅分別為0.25%與0.39%，2年期國債期貨指數上漲0.07%。3只指數走勢較為一致，以10年期國債期貨收益指數為例，指數4月上旬維持振蕩，中旬隨著一季度宏觀經濟數據陸續公布開啟漲勢，4月27日觸及全月最高點位119.962，創下2022年5月以來的新高。

國債期貨收益指數由對應期限的國債期貨合約構成，因此國債期貨未步入移倉換月階段時，指數的點位變動能夠還原期貨合約的價格變動，國債期貨指數與國債期貨合約波動基本一致。4月10年期中國國債期貨收益指數的點位變動與10年期國債期貨主力合約T2306價格波動的相關系數超過99.99%。

從資金面看，4月央行對稅期以及跨月窗口的應對較為積極，公開市場逆回購凈投放周期較長且投放量較大，因此隔夜利率（DR001）波動加大且中樞下移，資金面略為轉松，國債期貨市場出現利多信號。3月海外銀行業風險爆發后，貨幣政策呈現邊際寬松的變化，一方面是為對沖海外事件沖擊預防系統性風險，另一方面為基本面修復提供相匹配的流動性環境，以應對國內增長動能放緩。

4月國債期貨指數上行的根本原因是基本面預期的轉變。月初地產、工業等行業高頻數據顯示經濟增長動能出現環比減弱的跡象，但出口及信貸數據超預期，國債期貨指數呈現振蕩。而月中一季度經濟數據全面公布后，此前偏樂觀的基本面預期向下修正，國債期貨指數開始上行。由于10年期國債期貨合約對宏觀信息最為敏感，國債期貨指數10年期漲幅也最為明顯，創下近一年來的新高。

中國國債期貨收益指數系列較為充分地反映了國債期貨市場的總體走勢，可作為衡量國債期貨收益情況的權威標尺。其編制方案中對于展期階段價格的設計有效解決了國債期貨主力合約切換時價格不連續的問題，為后續基于指數的產品開發提供了便利，為滿足市場多樣化的指數投資產品需求、改善國債期貨市場投資者結構、豐富利率市場工具奠定了堅實的基礎。（作者單位：南華期貨）