環球速讀：珠寶板塊表現亮眼，疫后消費產業修復可期

豫園股份(600655)

(資料圖片)

公司發布2022年年報。2022年公司實現營收501.18億元，yoy-3.57%；歸母凈利潤38.26億元，yoy+1.52%；扣非歸母凈利潤1.62億元，yoy-94.22%。公司產業運營板塊復蘇可期，堅持投退平衡完善業務布局，看好疫后業績持續修復，維持買入評級。

支撐評級的要點

產業結構持續優化，財務穩健資金充沛。22年公司實現營收501.18億元，yoy-3.57%，扣非歸母凈利潤1.62億元，yoy-94.22%；主要受宏觀經濟以及物業開發結轉周期影響。其中消費產業營收386.26億元，yoy+16.66%，營收占比提高至77.07%。經營現金流凈額-0.90億元，yoy+98.71%。

珠寶時尚板塊：持續渠道升級擴張戰略，深入拓展細分市場。22年珠寶時尚板塊共實現營收330.71億元，yoy+20.49%，實現逆勢增長。“老廟”和“亞一”品牌門店達到4565家，全年凈增606家，珠寶總網點凈增611家。活躍會員達207萬人次，會員復購率達37.5%，新品老廟有鵲婚嫁系列銷售破2.4億元，深度布局年輕消費市場。

其他消費板塊：餐飲連鎖有序推進，酒業開啟全球布局。22年公司餐飲板塊實現營收6.47億元，yoy-15.26%，松鶴樓面館凈開門店86家，總數量突破160家，連鎖化擴張有序推進；科創中心正式進入投產，全年上市100款SKU，真嘗家預制面銷量破3000萬。22年公司旗下品牌舍得酒實現營收60.81億元，yoy+19.00%，在公司賦能下舍得酒開始布局中免全球免稅渠道，推進國際化進程。

地產板塊：物業開發板塊顯著下行，疫后商圈實現快速復蘇。22年物業開發板塊營收yoy-45.21%，主因不同開發項目結盤所致。海外疫情管控放松較早，公司旗下日本度假村項目業績回暖，22年實現營收5.99億元，yoy+69.85%。22年12月26日至23年2月15日的豫園燈會吸引近400萬人次，1月周末豫園商圈客流達27.5萬人次，帶動銷售超2300萬元。

估值

公司深耕創新建設與“東方美學”戰略定位，持續進行多元布局。產業運營有望在疫后加速復蘇，產業投資堅持投退平衡。根據公司2022年年報，物業銷售的不確定性對業績造成一定影響，我們調整2023-2025年公司EPS為0.80/0.96/1.03元，對應市盈率9.7/8.1/7.6倍，維持買入評級。

評級面臨的主要風險

國際黃金價格波動、多業務協同管理難度大、市場競爭加劇等風險。