【資料圖】
西南證券股份有限公司蔡欣近期對(duì)太陽紙業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,盈利能力有望持續(xù)修復(fù)》,本報(bào)告對(duì)太陽紙業(yè)給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為11.11元。
太陽紙業(yè)(002078)
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)摘要:公司發(fā)布22年報(bào)及23年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收397.7億元(+24.3%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.1億元(-5%);實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)27.7億元(-4.6%)。單季度來看,2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.3億元(+22.3%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4億元(+186.8%);實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.4億元(+192.4%)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.1億元,同比+1.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7億元,同比-16.2%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.5億元,同比-16%。在全年需求偏弱背景下公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng),彰顯經(jīng)營(yíng)韌性。
噸盈利優(yōu)于同業(yè),漿價(jià)回落后盈利有望修復(fù)。2022年公司整體毛利率為15.2%,同比-2.2pp。分產(chǎn)品看,非涂布文化用紙毛利率為16.6%(+1.2pp);銅版紙毛利率為15.1%(-4.6pp);電及蒸汽毛利率為20.5%(+2.6pp);化機(jī)漿毛利率為20.4%(-0.8pp);溶解漿毛利率為22.7%(-0.3pp);化學(xué)漿毛利率為13.9%(+20.7pp);生活用紙毛利率為9.1%(+5.6pp);淋膜原紙毛利率為12.3%(-10pp);牛皮箱板紙毛利率為10.2%(-5.3pp)。整體來看2022年漿價(jià)相對(duì)較高,溶解漿盈利趨于平穩(wěn);文化紙價(jià)格提升;箱板紙盈利暫時(shí)承壓。在漿價(jià)上升時(shí),公司主動(dòng)提升自用漿占比,對(duì)沖漿價(jià)上漲的影響。費(fèi)用率方面,2022年公司總費(fèi)用率為7.0%,同比+0.6pp,銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.4%/2.6%/2.1%/2.0%,同比0pp/+0.1pp/+0.3pp/+0.3pp。財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)的主要原因是匯率波動(dòng)影響。綜合來看,公司凈利率為7.1%,同比-2.2pp。單季度來看,2022Q4毛利率為13.2%,同比+3.3pp;凈利率為5.3%,同比+3.1pp。2023Q1毛利率為13.5%,同比-0.5pp;凈利率為5.8%,同比-1.2pp。23Q1毛利率降幅收窄,隨著漿價(jià)逐步下行,公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
文化紙價(jià)格提升,箱板紙盈利承壓。22年疫情影響國(guó)內(nèi)需求,但公司漿紙產(chǎn)能增長(zhǎng),收入表現(xiàn)亮眼。2022年公司銷量557萬噸,同比增加6.5%。分產(chǎn)品看,2022年非涂布文化用紙營(yíng)收達(dá)到108.6億元(+23.7%);銅版紙營(yíng)收達(dá)到31.8億元(-22.5%);電及蒸汽營(yíng)收達(dá)到19.9億元(+86.1%);化機(jī)漿營(yíng)收達(dá)到19.9億元(+9.1%);溶解漿營(yíng)收達(dá)到41.7億元(+28.1%);化學(xué)漿營(yíng)收達(dá)到33.6億元(+2140.4%);生活用紙營(yíng)收達(dá)到15.3億元(+78.2%);淋膜原紙營(yíng)收達(dá)到16.8億元(+4.2%);牛皮箱板紙營(yíng)收達(dá)到103.4億元(+4.7%)。
南寧園區(qū)積極推進(jìn)建設(shè),林漿紙一體化帶動(dòng)提產(chǎn)增效。2022年四季度,廣西基地南寧園區(qū)525萬噸林漿紙一體化技改及配套產(chǎn)業(yè)園(一期)項(xiàng)目進(jìn)入全面實(shí)施建設(shè)階段。產(chǎn)能投放如期推進(jìn),廣西項(xiàng)目逐步投產(chǎn)后將進(jìn)一步提升公司龍頭優(yōu)勢(shì)。老撾基地溶解漿生產(chǎn)線持續(xù)做好提產(chǎn)增效工作,產(chǎn)能利用率和產(chǎn)品盈利水平均大幅提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.15元、1.31元、1.47元,對(duì)應(yīng)PE分別為10倍、9倍、8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);紙價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,國(guó)盛證券姜文鏹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.51%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利28.21億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)24家,增持評(píng)級(jí)2家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.23。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,太陽紙業(yè)(002078)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力良好,營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂,須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星,好價(jià)格指標(biāo)3.5星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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2017-12-29 14:30
新浪科技訊 12月28日消息,由空間瞭望智庫、《國(guó)際太空》和《衛(wèi)星應(yīng)用》雜志,以及中國(guó)太空網(wǎng)聯(lián)合組織的2017年全球十大航天新聞和中國(guó)十大
2017-12-28 21:47
保潔人員先用馬桶刷子刷茶杯,隨后用同一把馬桶刷子刷馬桶。緊接著,她用浴巾擦杯子,再蘸了馬桶水擦地,最后將浴巾放在地上整理。馬桶刷刷
2017-12-28 21:12
近日,國(guó)家發(fā)改委、住建部、商務(wù)部、工信部、交通部等部委密集召開年度工作會(huì)議,貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神,部署2018年的重點(diǎn)工作,在
2017-12-27 21:40
根據(jù)中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《生態(tài)文明建設(shè)目標(biāo)評(píng)價(jià)考核辦法》和國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、環(huán)境保護(hù)部、中央組織部印發(fā)的《
2017-12-26 16:34
21年前的12月25日,這一天是圣誕節(jié),雖然是西方的節(jié)日,但隨著夜幕降臨,歡樂的節(jié)日氣氛也隨之而來。當(dāng)晚,八點(diǎn)多鐘,長(zhǎng)春市寬城區(qū)的一家藥
2017-12-15 22:18
十九大報(bào)告再次明確創(chuàng)新的地位:創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力,是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。2017年,我省創(chuàng)新成果豐碩,形成了跟跑、齊跑
2017-12-12 10:34
每到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),人們總是根據(jù)一些重要信號(hào)來判斷一項(xiàng)工作的走勢(shì)。十九大閉幕后的首月,人們熟悉的打虎節(jié)奏和信息如約而至,中央紀(jì)委監(jiān)察部網(wǎng)
2017-12-08 12:32
長(zhǎng)春、通化、白山、遼源入選東北地區(qū)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展改革示范城市,在政策環(huán)境、金融環(huán)境、創(chuàng)新環(huán)境、促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)及人才隊(duì)伍建設(shè)等方
2017-12-08 12:21
11月,全國(guó)300城市土地市場(chǎng)供求回落,但各線城市土地成交均價(jià)環(huán)同比繼續(xù)上漲。綜合前11個(gè)月來看,年度土地出讓收入整體保持同比上漲勢(shì)態(tài)。6
2017-12-07 18:43