東海證券給予華潤(rùn)材料買入評(píng)級(jí)

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東海證券股份有限公司謝建斌,吳駿燕,張季愷近期對(duì)華潤(rùn)材料進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告夯實(shí)瓶片業(yè)務(wù)，開(kāi)拓新材料領(lǐng)域》，本報(bào)告對(duì)華潤(rùn)材料給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.86元。

華潤(rùn)材料(301090)　　投資要點(diǎn)　　公司2022年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9成，2023年Q1營(yíng)收繼續(xù)擴(kuò)張華潤(rùn)材料2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入173.27億元，同比+31.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.24億元，同比+90.52%。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.35億元，同比+26.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比-19.65%，主要由于一季度瓶片傳統(tǒng)淡季及價(jià)差較去年同期收窄，但環(huán)比+21.2%，價(jià)差有所修復(fù)。　　聚酯瓶片行業(yè)延續(xù)內(nèi)外兩旺較高景氣。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片近年產(chǎn)量持續(xù)提升，2022年我國(guó)聚酯瓶片產(chǎn)量約為1152萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.20%；受益于后疫情時(shí)代的消費(fèi)復(fù)蘇及升級(jí)，聚酯瓶片后續(xù)在高端包裝飲用水、餐盒生鮮盒、醫(yī)療檢測(cè)等片材領(lǐng)域的需求有望保持高增長(zhǎng)。我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，瓶片企業(yè)有望受益國(guó)外能源成本高企下的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，保持出口優(yōu)勢(shì)；2022年我國(guó)聚酯瓶片出口量達(dá)431萬(wàn)噸，同比+35.7%，2023年Q1出口量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，同比+22.4%。　　公司珠海三期產(chǎn)能釋放，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯公司“珠海華潤(rùn)材料年產(chǎn)50萬(wàn)噸聚酯三期工程項(xiàng)目”于2022年上半年正式投產(chǎn)，聚酯瓶片年總產(chǎn)能達(dá)到210萬(wàn)噸，位居世界和國(guó)內(nèi)前列。公司在華南地區(qū)和東南亞出口市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以加強(qiáng)，在聚酯瓶片行業(yè)的領(lǐng)先地位得以鞏固，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率保持100%。　　公司長(zhǎng)期看點(diǎn)差異化、綠色化聚酯產(chǎn)品鏈延伸，成長(zhǎng)空間值得期待。1）公司目前累計(jì)獲得發(fā)明專利19項(xiàng)，研發(fā)支出近年在可比公司行列也居于前位。2）一期年產(chǎn)5萬(wàn)噸PETG特種聚酯已正式投產(chǎn)并穩(wěn)定生產(chǎn)，2022年產(chǎn)銷率逐月提升，并實(shí)現(xiàn)小部分出口。整體10萬(wàn)噸建成后，將成為國(guó)內(nèi)第一、世界第三的PETG供應(yīng)商。3）高性能熱塑性復(fù)合材料項(xiàng)目已完成產(chǎn)業(yè)化建設(shè)的廠房裝修和試生產(chǎn)階段；4）5萬(wàn)方PET泡沫生產(chǎn)線已達(dá)到可連續(xù)化穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)，應(yīng)用于軌道交通領(lǐng)域的阻燃PET泡沫產(chǎn)品已有小批量銷售；建材特種PET泡沫已制得實(shí)驗(yàn)樣品，根據(jù)客戶反饋正進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化。5）國(guó)內(nèi)首創(chuàng)利用廢舊PET瓶生產(chǎn)食品級(jí)聚酯的“瓶到瓶rPET”及共聚酯rPETG技術(shù)，與合作伙伴共同開(kāi)發(fā)rPET、rPETG等再生材料。　　盈利預(yù)測(cè)與估值公司背靠大央企華潤(rùn)集團(tuán)，海外龍頭BP、英力士參股協(xié)作，在夯實(shí)聚酯主業(yè)的同時(shí)，加強(qiáng)新材料布局，拓寬聚酯產(chǎn)品鏈，未來(lái)新材料有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。考慮到市場(chǎng)開(kāi)拓和產(chǎn)能投放進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為8.29億元、9.96億元和11.75億元，EPS分別為0.56、0.67、0.79元。維持買入評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示原料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；新材料項(xiàng)目研發(fā)及投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券鄧勇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.89%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.86億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.66。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.65。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華潤(rùn)材料（301090）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍0 ~ 5星，最高5星）

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