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        熱門看點:中泰證券:給予燕京啤酒買入評級

        時間:2023-05-06 14:57:36    來源:證券之星    


        【資料圖】

        中泰證券股份有限公司范勁松,熊欣慰,晏詩雨近期對燕京啤酒進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《銷量增長強(qiáng)勁,毛利率提升顯著》,本報告對燕京啤酒給出買入評級,當(dāng)前股價為12.73元。

        燕京啤酒(000729)
        事件:公司2023Q1實現(xiàn)收入35.26億元,同比增長13.74%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元,同比增長7373.28%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.56億元,去年同期為-0.25億元。一季度公司銷售商品收到的現(xiàn)金流為40.04億元,同比增長19.22%,快于收入增長,主要受益于旺季備貨,奠定Q2增長基礎(chǔ)。
        銷量增長強(qiáng)勁,短期促銷加大致噸酒收入提升放緩。2023Q1公司實現(xiàn)啤酒銷量96.31萬千升,同比增長12.80%。我們預(yù)計1月春節(jié)錯位下銷量微增,2-3月受益于需求修復(fù)+旺季備貨+低基數(shù),銷量實現(xiàn)了強(qiáng)勁增長。展望Q2,去年同期由于疫情原因銷量基數(shù)較低,同時旺季到來,疊加Q1末蓄水池充足,銷量有望延續(xù)良性增長。2023Q1公司噸酒營收同比增長0.83%至3661元/千升,增速對比2022年放緩,預(yù)計主要系春節(jié)旺季公司加大銷售政策支持,貨折促銷增加導(dǎo)致均價增速放緩,后續(xù)有望逐步回歸正常。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,我們預(yù)計Q1中高檔大單品燕京U8的銷量仍延續(xù)了去年的強(qiáng)勁增長。2023Q1公司噸酒營業(yè)成本同比下降2.61%至2315元/千升,我們認(rèn)為主要系:(1)銷量強(qiáng)勁增長帶來固定成本的攤薄;(2)原材料價格持續(xù)下降,紙箱、易拉罐等成本回落。
        毛利率提升明顯,分子公司減虧帶來所得稅率下降。2023Q1公司毛利率同比提升2.24個pct至36.78%,推動盈利能力提升。銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別+0.58、-1.33、-0.07、-0.11個pct至12.49%、11.97%、1.97%、-1.18%。銷售費用率上升主要系公司在疫情放開后的春節(jié)旺季加大費用投入,管理費用率下降預(yù)計系內(nèi)部持續(xù)推進(jìn)降本增效和供應(yīng)鏈優(yōu)化取得成果。2022Q1公司資產(chǎn)處置收益為0.45億元,2023Q1幾乎沒有。受益于分子公司減虧,一季度公司實際所得稅率同比下降16.12個pct至28.70%。一季度公司少數(shù)股東損益同比下降17.19%,預(yù)計主要系漓泉子公司費用投入加大。綜合來看,2023Q1歸母凈利率同比提升1.80個pct至1.83%。
        盈利預(yù)測:燕京啤酒是區(qū)域啤酒龍頭,新董事長上任后,公司有望加速改革,追趕行業(yè)腳步,噸酒收入和盈利能力具備顯著提升空間。2022年燕京U8大單品實現(xiàn)強(qiáng)勁增長,推動均價提升從而驅(qū)動利潤彈性釋放,且中高端產(chǎn)品矩陣日益豐富,有望持續(xù)承接向上升級。公司內(nèi)部通過產(chǎn)能優(yōu)化等措施實現(xiàn)降本增效,扭轉(zhuǎn)子公司虧損。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為147.24、160.88、174.47億元,歸母凈利潤分別為5.85、9.26、12.25億元,EPS分別為0.21、0.33、0.43元,對應(yīng)PE為65倍、41倍、31倍,維持“買入”評級。
        風(fēng)險提示事件:全球疫情反復(fù)及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩;食品安全風(fēng)險;因不可抗要素帶來銷量的下滑;市場競爭惡化帶來超預(yù)期促銷活動

        證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,廣發(fā)證券王永鋒研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.82%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.43億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為55.35。

        最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

        該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級18家,增持評級8家,中性評級1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為16.06。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,燕京啤酒(000729)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力較差,營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星,好價格指標(biāo)2星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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